比亚迪发布了不一致的2025年前三季度成绩单，销售额5662.6亿元，同比增长12.8%。销量较上年增长18.9%至326万辆，占新能源汽车市场的29%。但归属于母公司的净利润233.3亿元，比上年同期下降7.5%，扣非净利润204.9亿元，比上年同期下降11.7%。卖得越多，收入就越少？答案在于成本。 2025年前三季度，比亚迪运营成本增加近400亿元，同比增长14.8%。销售额增长率为12.8%，成本增长率为14.8%，这自然对利润造成压力。背景是价格竞争对新能源汽车市场的影响。为保住市场份额，比亚迪不得不在定价上让步，成本上涨快于收入上涨生长。不过，比亚迪并没有停止投资。研发费用由333.2亿元增长31.3%至437.5亿元，研发费用率由6.6%提升至7.7%。这是比亚迪对未来的承诺。您迭代技术的速度将决定您在下一轮竞争中保持领先的能力。销售费用、一般费用和管理费用也有所增加，分别增长 11.2% 和 23.0%。三项费用合计占收入的比例为13.7%，比去年同期的13.0%上升0.7个百分点。庆幸的是，比亚迪账上并不缺现金，期末可用现金总计1174亿元，较上年增长78.5%。目前股价为104港元，较年初上涨18.55%，市值9482亿港元，市盈率为21.05倍。我们可以看到，资本市场对比亚迪的信心是基于对比亚迪的预期。未来。我们来看看销售额的构成。比亚迪78%的销量来自国内市场，22%来自国外市场。尽管国外市场正在增长，但其基数仍然很小。从品牌构成来看，王朝海洋系列销量占比92.5%，洋王、电子、方宝三个高端品牌合计占比不足8%。比亚迪的高端化才刚刚开始。这是一场规模与利润的经典游戏。比亚迪的战略很明确。妈妈首先占领了市场，然后继续前进。 Hori 拥有 29% 的市场份额。研发支出的大幅增长表明比亚迪正在为下一代技术做准备。高端品牌的布局，表明比亚迪又向前迈出了一步。然而，这一切都需要时间。 （策划：金宇凡、插画：李宇辉）
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