导读：为什么越来越多的投资者鄙视高通？李平/作者李氏商业评论/出品1 隐瞒真相十年后，高通再次卷入中国反垄断争议。 2025年10月10日，国家市场监督管理总局发布公告称，高通收购以色列Autotalks公司未依法申报经营集中，涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，已立案调查。据报道，Autotalks是一家以色列无晶圆厂半导体公司，成立于2008年，主要专注于V2X芯片技术。 2009年，我们首次推出业界首款专用V2X芯片组，支持两大标准：DSRC和C-V2X。 2023年5月，高通首次宣布有意收购Autotalks，将V2X技术整合到其平台中，扩大其在汽车电子领域的影响力。 2024年3月12日，国家总局市场监管总局根据《反垄断法》第二十六条的规定向高通公司发出书面通知，要求其作出声明。未经申报或者申报后经批准后方可实施集中。 2024年3月14日，高通致函国家市场监管总局，要求放弃交易。不过，高通在2025年6月以超过8000万美元的价格完成了对Autotalks的收购，但交易价格却比原来的4亿美元降低了近77%。国家市场监督管理总局接到举报后，对此事进行了审查，并对高通收购Autotalks违法经营集中行为立案调查。对此，高通承认了相关事实。根据《反垄断法》第五十八条规定，非法集中、排除竞争的企业，可以处上一年度销售额百分之十以下的罚款。此外根据修改后反垄断法第六十三条的相关规定，违法行为特别严重、影响特别严重、后果特别严重的，加收附加费的具体数额可以设定为附加费的2倍至5倍。值得一提的是，这是高通第二次在中国面临反垄断调查。公开信息显示，2013年11月，高通因滥用市场支配力而被调查。高通被罚款60.88亿元人民币，相当于其2013年在中国市场销售额的8%。这也是中国反垄断法生效以来的最高罚款。数据显示，高通2024年全年全球销售额为389.62亿美元，同比增长8.77%，其中来自中国的销售额为178.26亿美元，占销售额的45.75%。中国不仅是高通最大的全球市场，也是唯一的主要区域市场其已实现收入增长的市场。以10%的基本罚款为基础，高通可能面临的最高罚款将为17.82亿美元。如果遵守第 63 条（罚款高出 2 至 5 倍），高通可能会被处以最高 89 亿美元的罚款。有关高通的消息将提交给中国国家市场监督管理总局。此消息一出，国际舆论场立即被点燃，高通美国股市开盘前暴跌。截至美东时间10月10日收盘，高通美国股价已跌幅高达7.29%，创下今年4月以来最大单日跌幅，该公司市值单日蒸发130亿美元。在英伟达、微软、苹果等美国主要科技公司股价不断创新高的同时，高通股价却连续四年停滞不前。 10 月收盘时1月22日，高通最新市值仅为1829亿美元，这一市值仍低于2021年12月同期的市值。即使不考虑中国的反垄断调查，高通市值在2025年也不会达到重要的2000亿美元大关。从市盈率来看，2025年也不会达到高通目前的市值。动态市盈率仅为16 次，是美国科技股中估值最低的股票之一。那么为何投资者如此看空Android智能手机芯片之王呢？ 2 《专利巨魔》，1985 年 7 月 Alvin，前麻省理工学院教授，《通信工程基础》作者，加州大学圣地亚哥分校（UCSD）教授。 Jacobs 与六位 Linkabit 同事共同创立了高通公司。该公司主攻移动通信卫星系统解决方案，选择CDMA（码分多址）技术，成为大赢家在3G时代。高通掌握了无数专利和核心CDMA技术，并通过向全球运营商和手机制造商授权，赚取了巨额专利费。这也称为“高通税”。除了CDMA底层的专有技术之外，高通在SOC（片上系统）方面也拥有研发优势。 2007年，高通推出首款Snapdragon S1芯片，开启移动芯片研发之路。 Snapdragon S3芯片由高通Snapdragon于2011年推出，被誉为全球最快的双核移动处理器。首款国产小米M1手机，采用骁龙S3系列1.5GHz双核异步处理器，一经推出就引起了抢购热潮。骁龙处理器开始被更多国内消费者所了解。此后，随着骁龙800、二代骁龙8等芯片的推出，高通全新的骁龙8系列产品逐渐成为标配。高端手机的设备。值得一提的是，高通按照整机总价的5%向苹果、三星等手机品牌收取专利授权费。这种饱受诟病的“全机委托模式”也导致高通被称为“专利流氓”。苹果手机单价最高，而高通占主导地位的充电方式，导致苹果与高通之间长期存在全球诉讼。对此，苹果首席运营官杰夫·威廉姆斯当时在法庭上表示：“许多组件专利与高通无关，但高通仍然收取 5% 的费用。例如，如果他们根据高通合同投资 100 美元购买 NAND 内存，他们将获得 5 美元，即使他们与此无关。”额外花费 60 美元购买不锈钢和铝制钢壳以改善外观，高通将相应收取 3 美元。 “事实上，尽管苹果自研能力很强，但高通却NG在基带芯片领域受到限制。 2017年，苹果一度选择了英特尔基带芯片，但结果，新的X S系列产品遇到了信号问题。自2019年英特尔宣布退出5G基带业务后，苹果就面临了没有核心可用的困境，最终苹果选择了买单。该公司支付了高达 45 亿美元的“和解金”，并签订了为期六年的专利许可协议（包括两年的延期选项）。可以理解的是，苹果再强，仍然无法超越高通。凭借先进的芯片技术和众多的3G、4G、5G网络技术和核心技术专利，高通取得了持续稳定的业绩增长和非常可观的毛利率水平。数据显示，2024财年（截至2024年9月29日），高通实现总营收389.62亿美元，同比增长9%，净利润101.42亿美元，同比增长9%。同比增长 40%。其中，中国市场为高通贡献了178.26亿美元（约合人民币1277亿元），占比46%。这一比例远高于美国（25%）和韩国（20%）等其他市场。高通的业务可分为两部分：专注于芯片产品的半导体业务（QCT）和处理知识产权授权的技术授权业务（QTL）。 2024财年，高通QCT业务年营收为331.96亿美元，同比增长9%，占营收的85%。 QTL实现营收55.72亿美元，同比增长21%。分离后，高通的QCT业务将由三部分组成：智能手机芯片业务、汽车芯片业务和物联网业务。其中，智能手机芯片业务是高通QCT业务的主要收入来源，中国手机制造商小米、OPPO、vivo等公司是该公司手机芯片的最大买家。这也是中国连续多年成为高通最大单一市场的主要原因。是的，数据显示，民族品牌手机厂商每售出一部手机，高通就可以拿走40%到50%的利润。这种“睡觉时也能赚钱”的商业模式，让高通不仅获得了丰厚的利润，而且还拥有“像养老金一样的现金流”。数据显示，高通2024年整体毛利率将达到56.2%，其中技术授权（QTL）毛利率将超过70%。不过，从长周期来看，高通过去的业绩增长总体还是不错的。数据显示，2015财年至2024财年，高通营收将在253亿美元至331.96亿美元之间，10年复合营收增长率仅为4.92%。与此同时，高通核心业务手机芯片的发展仍处于停滞状态。随着全球智能手机市场增长放缓，压力加大。与此同时，面对高通在通信技术领域的专利垄断，苹果和华为两大巨头纷纷采用专利。主要手机制造商越来越抵制“高通税”，这将使他们能够开发自己的芯片，以减少对高通的依赖。 3 人民互相背叛。最初，苹果因英特尔基带芯片性能不足而引发“信号门”事件，但随着技术的不断迭代，苹果自研芯片的性能逐渐赶上并超越了高通同时期的产品。 2025年2月，苹果首次推出了自研的5G调制解调器芯片，该芯片安装在同时发布的iPhone 16e机型中。苹果表示，与前一款芯片相比，这款芯片可提供更快、更稳定的 5G 速度，并且功耗更低。它声称是最节能的 iPhone 调制解调器。今年8月，著名爆料者马克·加曼在社交平台上表示，iPhone 18 Pro将搭载苹果第二代内部开发的C2基带。这也意味着，从iPhone 17 Pro开始，苹果手机将告别高通和Qu基带芯片。高通将无法再利用基带芯片来控制苹果。有分析师认为，如果苹果到2027年完全放弃高通芯片，高通每年将损失超过数十亿美元的高收入。相比苹果的“持久羞辱”，掌握了5G核心技术的华为对高通的影响更为直接和猛烈。 2019年，华为主导推出首款大规模商用集成的5G基带麒麟990 SoC芯片，领先高通骁龙865五年。如果没有美国政府的干预，5G时代的格局早就被改写。华为再次转向高通芯片台积电等供应商限制出货。然而，面对高端芯片被阻的困境，华为仍然选择通过投资来减少对国外芯片供应链的依赖，而在于研发和技术。最终，海思团队经过多次优化迭代，成功利用堆叠技术解决了散热、供电等工程问题，最终在14nm工艺下实现了接近7nm的功率效率。从2024年开始，华为将实现高端机型采用麒麟9010、9020等自研芯片的全面换代。 2025年5月，小米创始人雷军宣布，公司自主研发的3nm工艺芯片“玄界O1”已完成量产，并率先搭载在公司旗舰产品小米15S Pro和小米Pad 7 Ultra上。小米炫界O1芯片采用台积电第二代3nm（N3E）工艺，性能和功耗均达到移动芯片第一阶段水平。 据悉，有分析人士认为，小米首款芯片产品炫界O1的主要使命是进行技术验证，因此初期出货量预计在数十万台。随着产量的增加和生态适应的顺利进行，炫界O1的产能有望逐步扩大。尽管三星仍然是高通手机芯片全球最大买家，但它也拥有自己的Orion芯片，这是高通的另一个潜在不稳定因素。面对主打手机芯片的困境，高通最近开始实施多元化战略，积极向汽车芯片、物联网和笔记本电脑处理器等领域扩张。其中，汽车芯片行业被认为是最大的增长和多元化机会之一。高通。根据o 最新财报数据显示，2025财年第三季度（截至2025年6月29日），高通汽车芯片业务实现营收9.84亿美元，同比增长21%。今年9月，高通COO兼CFO Akash Palkiwala公开表示，全球已有超过3.5亿辆汽车采用了骁龙数字底盘解决方案，从2023年开始，将有超过210辆中国汽车配备高通骁龙数字底盘。不过，随着中国反垄断调查的进展，高通中国汽车业务将不可避免地收到“暂停键”。根据商务部2011年第6号令《未依法报告的企业集中调查处理暂行办法》第十三条的规定，复查结果表明被调查企业实施未依法报告的集中的，商务部商务部可以对被调查的经营单位处50万元以下的罚款，并可以责令被调查的经营单位暂停执行。我们将采取消除集中、限期处置股权和资产、限期转让业务等必要措施。除了可能面临巨额罚款之外，这还意味着高通在中国的汽车芯片业务可能无法正常运营。
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